С 1930 года он был нормой в большинстве развитых стран для средние цены расти с каждым годом. Однако до 1930 года был скорее как инфляции дефляция (снижение цен). Накануне первой мировой войны например, цены в Великобритании, в целом, были почти точно так же как это было во время большого пожара в Лондоне в 1666 году. Дефляция является постоянное падение в общего уровня цен товаров и услуг. Это не следует путать с снижением цены в одном секторе экономики или с падением темпов инфляции (который известен как дефляции). Иногда дефляции может быть безвредным, возможно даже хорошая вещь, если более низкие цены поднять реальных доходов и следовательно покупательную способность. За последние 30 лет XIX века например, потребительские цены упали почти наполовину в Соединенных Штатах, как расширение железных дорог и достижений в области промышленных технологий принес дешевле способов сделать все. Еще ежегодный реальный рост ВВП за период в среднем более чем на 4%. Дефляция опасна, однако, более, так что даже, чем инфляция, когда она отражает резкое падение спроса, избыточных мощностей и сокращение денежной массы, как в Великой депрессии 1930-х. За четыре года до 1933 американские потребительские цены упали на 25% и реальный ВВП на 30%. Беглые дефляции такого рода может быть гораздо более опасным, чем безудержной инфляции, потому что он создает порочный круг, что трудно избежать. Надежде на то, что цены будут ниже, завтра может стимулировать потребителей откладывать покупки, угнетающие спроса и заставляя фирмы сократить цены еще больше. Падение цен также завышают реальное бремя долга (то есть, увеличения реальных процентных ставок), вызывая отказ банка и банкротство. Это делает особенно опасным для экономики стран, которые имеют большое количество корпоративного долга дефляции. Наиболее серьезные из всех, дефляции может сделать денежно-кредитной политики неэффективными: номинальные процентные ставки не могут быть отрицательными, поэтому реальные ставки может застрять слишком высоко.